创新医疗又现“亏损病”

　　刚刚过了三年盈利好日子的创新医疗（002173.SZ）又陷入亏损，2019年上半年亏损4037.34万元，较上年同期下降145.66%，扣非净利润虽依然保持盈利2221.68万元，但也较上年同期大降68.20%。在营业收入仅仅下降1.89%的情况下，公司利润为何直奔亏损？

　　在半年报中，创新医疗解释主要原因，是全资子公司齐齐哈尔建华医院有限责任公司（下称“建华医院”）2019年上半年合并营业利润与上年同期相比大幅减少6651.95万元；因建华医院牵涉融资租赁纠纷并败诉，建华医院计提6981.51万元预计负债。另外，2019年年初，创新医疗在对建华医院进行内审时，发现公司原副总裁、建华医院原董事长兼总经理、建华医院院长梁喜才，存在涉嫌职务侵占的情况，公司随即报案。目前，该案件尚在侦办过程中。

　　重大资产重组之后的创新医疗自称是一家以提供高品质医疗服务为主营业务的中小板上市公司。但从目前情形来看，公司的盈利质量不算高。

　　建华医院是创新医疗的“主心骨”。其2018年上半年营业收入3亿元，给创新医疗贡献六成以上的营收；净利润6388.04万元，贡献七成以上净利润。而2019年上半年营业收入3.26亿元，净利润-5357.88万元。出了上述事件，创新医疗的未来可想而知。

　　而且，创新医疗的其他业务也在萎缩。在建华医院营业收入比上年同期增加2657.33万元的情况下，创新医疗2019年上半年营业收入不但没有增加反而减少至4.86亿元，扣除建华医院的贡献，创新医疗营业收入1.60亿元，而上年同期为1.96亿元，即使剔除2018年剥离原珍珠业务导致营业收入减少部分，创新医疗的营业收入还是下滑的；净利润仅1320.54万元，同比下降近五成。

　　当年的30亿元跨界豪赌

　　2016年年初，上市公司前身千足珍珠进行重大资产重组。分别以9.30亿元、4.80亿元、9000万元购买建华医院100%股权、海宁康华医院有限公司（下称“康华医院”）100%股权、江苏福恬康复医院有限公司（下称“福恬医院”）100%股权，分别产生商誉6.29亿元、3.11亿元、7651.47万元。

　　相关的募集配套资金15亿元拟用于建华医院和康华医院主营业务相关的项目。也就是说，15亿元购买三家医院、15亿元用来扩充医院，共30亿元。

　　创新医疗对资产重组前景信心满满：随着医疗服务行业改革不断深入，优秀的民营医院将实现快速的发展，标的医院后续年度的盈利能力将持续稳步提升。本次交易完成后，优质资产的注入将大幅提升上市公司盈利能力，进而实现股东价值最大化。

　　业绩承诺期，重组效益立竿见影。2014年、2015年连续亏损数千万元的上市公司在2016年大赚1.15亿元。营业收入从前两年的不足2亿元，直接增至7.63亿元。上述三家被收购的医院联手贡献营业收入6.99亿元及净利润1.45亿元，占比分别为91.56%、126.76%。

　　2017年，创新医疗营业收入9.05亿元、净利润1.41亿元、扣非净利润1.07亿元。三家医院联手贡献营业收入8.41亿元及净利润1.94亿元，占比分别为92.91%、138.17%。

　　2018年营业收入10.59亿元、净利润2967.72万元、扣非净利润2117.09万元。三家医院联手贡献营业收入10.06亿元及净利润1.73亿元，占比分别为95.01%、582.17%。

　　但2019年上半年忽然崩盘。且亏损依然继续，预计2019年1-9月亏损3500万-7000万元。这还没有考虑相关资产减值损失，单单10.18亿元的商誉，一旦发生减值，足可以让创新医疗不好过。

　　迷雾重重的建华医院

　　建华医院对创新医疗的业绩影响相当大，但其业绩暴涨暴跌、迷雾重重。以至于创新医疗董事、监事因建华医院2019年上半年业绩与2018年同期下滑很多、异动幅度较大，且医院管理层不能提供合理解释而无法保证2019年半年报内容真实、准确、完整。

　　据重组时备考财务报表，建华医院2013年、2014年、2015年1-4月营业收入分别为2.81亿元、3.02亿元、1.03亿元，净利润分别为3991.76万元、4477.65万元、950.25万元。

　　创新医疗为何以9.30亿元买下成长性一般的建华医院？据称，建华医院估值高主要是由于医疗行业未来具有良好的发展空间，标的公司近年来业务发展快速，盈利水平快速提升，整体业务布局清晰，未来前景可期；与此同时，近年来，国家出台了一系列政策支持民营医院的发展，为标的公司快速发展提供了良好的政策环境。

　　但从财务指标上，看不出建华医院发展快速。

　　不过，业绩承诺是诱人的。出让方上海康瀚投资管理中心（有限合伙）（下称“康瀚投资”）承诺，建华医院 2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于1.05亿元、1.23亿元和1.36亿元。业绩完成情况也还可以。2016年至2018年完成率分别为100.16%、95.65%、84.79%，年年净利润过亿元，非常稳定。

　　重组之前业绩非常稳定、重组之后业绩也非常稳定，但建华医院的业绩是怎样从2014年的不足4500万元一下子越过亿元大关的？